近期資本市場熱情似火，而一向作為避險資產的黃金也并不遜色。

在經歷了近4個月的持續下跌之后，國際金價自2020年12月起邁入反彈上升通道，2021年1月初更是連續上攻，引發不少投資者關注，黃金是否即將展開新一波上攻?

金價低點反彈已超8%

Wind數據顯示，COMEX黃金期貨價格在2020年11月30日盤中走出階段低點1767.2美元/盎司，此后行情開始明顯反轉，至2020年12月31日收報1901.6美元/盎司。

2021年1月4日，COMEX金價大漲2.27%，截至北京時間1月7日23點收報1915.7美元/盎司，這一價格相比此前的階段低點上漲8.4%。

值得注意的是，國內金價走勢與此基本一致，2020年12月上期所黃金期貨價格自369.78元/克上漲至394.98元/克，2021年至今更是站上400元/克的整數關口，不過近兩日遭遇調整，1月7日晚間跌至398元/克附近。

美元下跌推高金價

美聯儲流動性充裕、美元下滑提振金價回升，是業內的普遍共識。

東證衍生品研究院資深外匯貴金屬分析師徐穎對券商中國記者表示，后疫情時代，經濟的恢復并非一蹴而就，在此過程中前期的寬松財政和貨幣政策很難快速退出，充裕的流動性以及潛在的滯脹風險將帶給黃金一個有利的弱美元、低利率的環境。

據徐穎詳細分析，2021年全球經濟逐漸復蘇基本已經成為市場共識，但對復蘇的強度和節奏是存有分歧的，我們認為，美國經濟將會呈現弱復蘇的局面，2020年二三季度經濟V型反彈的階段已經結束，后續邊際復蘇速度不會太快，因為目前居民部門的消費沒有持續回升的動力，疫情中，靠著政府部門直接發放的支票和額外的失業救助金，居民部門的消費得以延續，政府轉移支付的增加對沖了工資收入的下滑，這種消費的增加并不能說明經濟的韌性很強。”

徐穎認為，目前美國勞動力市場的恢復速度減弱，每月新增非農下降至30萬人左右，因為疫情造成的失業人員中仍有39%沒有回歸到工作崗位，永久性失業人數增加至472萬人，失業率6.7%，可以預見的是未來一兩年內工資收入將會承壓，這就意味著居民收入在缺少政府補貼的情況下將會下降，而每一次危機或疫情過后儲蓄意愿提升消費意愿下降，消費者信心仍處于較低水平有待恢復，因此很難看到居民消費靠內生性的動力走強，因而也就難以看到經濟出現強勁復蘇的局面。

在這個過程中，拜登政府將繼續寬松的財政政策，民主黨的政策傾向于給居民直接發錢，9000億美元的抗疫計劃已經落地，將給每人派發600美元，后續則可能推出更高的現金派發計劃，2021年的美國財政赤字預計仍將大幅增加，對美元構成貶值壓力。

而政府和企業債務的擴張需要一個低利率的環境去慢慢消化，這就使得美聯儲的貨幣政策也將配合著繼續放水，平衡通脹目標制下，對通脹容忍度的提升意味著加息門檻非常高，2021年通脹由于能源和原材料價格的上漲將會顯著回升，核心通脹預計溫和回升，因而美聯儲并不會加息，并且可能通過增加對長端債券的購買來抑制名義收益率的回升，這也意味著實際利率將維持在深度負值的水平，在美聯儲沒有釋放收緊政策的信號前，黃金的牛市將延續。

預計春節前后黃金銷售數據較好

新年及春節的到來也刺激了黃金的消費需求。資深貴金屬研究員龍玲分析稱，近期由于全球疫情再度反復，風險資產市場出現震蕩，VIX指數大漲，市場的避險情緒再度回歸。同時，目前中國是目前疫情控制最好的國家，而且經濟發展勢頭較好，來年又是“牛”年，普遍預期春節前后黃金珠寶首飾和投資金條銷售數據將會較好。短期而言，在避險資產疊加消費旺季的雙重推動下，黃金價格從前期的頹勢當中有所反彈。

世界黃金協會此前發起的一項全球黃金投資研究顯示，中國個人投資者較強的風險規避傾向，使銀行儲蓄、保險和黃金成為個人投資領域的“三駕馬車”。其中，黃金在中國投資者的投資組合中占有重要地位。研究表明，金條在最受中國消費者歡迎的投資產品中排名第三，其次為金幣和金飾。同時，黃金在中國投資者中也擁有著很高的滲透率——72%的中國投資者曾進行過黃金投資。

當然，買入黃金的不僅僅是中國的投資者和消費者。世界黃金協會上月表示，央行的持續存金趨勢仍突顯了黃金對央行組合資產的重要性，并預計未來全球央行或將持續保持凈購金狀態。

年初可能有長線入場機會

展望黃金價格的后市走向，龍玲的觀點相對偏向謹慎樂觀。她認為，從更長的時間維度看來，避險難以給黃金帶來大幅上漲動能：由于市場資金面的寬裕以及新興投資品的崛起，目前對于“避險”有了更多的可選項，相對分散了黃金的避險吸引力;而且目前的風險資產市場雖然有所回調，但整體處于上漲態勢之中。目前處在消費旺季，從資金面也沒有看空金價的跡象，所以預計金價將會處于高位，或有小幅攀升。從歷史情況看來，年初也容易出現地緣沖突，這些將有利于金價出現脈沖性上漲。

對于2021年國際金價，龍玲預判整體不具備大幅下行風險，第一季度因為實際利率水平的提升，可能會擊穿至1680-1700美元/盎司一帶，但是如果存在地緣政治沖突，則可能守好1750美元/盎司上方。第二季度開始金價逐步好轉，第三季度隨著價格需求旺季逐步提升。價格波動幅度小于2020年，按照低位15%-18%的漲幅，上方在1950-2065美元/盎司，或無法突破2020年創出的歷史高位。但是站在2021年的年初時點，黃金可能存在長線入場機會。

徐穎則表示，本輪冬季歐美疫情的加劇尚未迎來見頂的時刻，疫苗的使用進展也不及預期，一方面會導致一季度經濟數據明顯承壓，市場對寬松政策預期增加，利多黃金，但也存在短期市場風險偏好急劇下降，黃金短線承壓的情況，需要注意市場波動增加。從全年來看，市場目前基準預期是2021年年中美國基本被疫苗覆蓋，經濟活動步入正軌，目前從疫情發展和疫苗接種速度來看，全覆蓋時間點很可能延后，利多黃金。預計國際黃金現貨價格將突破前期高點，年內高點看至2300美元/盎司，低點預計在1800美元/盎司附近。

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